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首次覆盖，给予“增持”评级。Vision Pro震撼发布，消除数字与现实的鸿沟，硬件、系统和生态打造产品壁垒，开启空间运算新时代。Vision Pro供应链受益环节主要在整机组装、零组件和产线设备，给予行业“增持”评级。推荐立讯精密（002475.SZ）、高伟电子（1415.HK）、长盈精密（300115.SZ）、德赛电池（000049.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）、东山精密（002384.SZ）、清越科技（688496.SH）、伟时电子（605218.SH）、国光电器（002045.SZ）、水晶光电（002273.SZ）、三利谱（002876.SZ）、舜宇光学科技（2382.HK）、兆威机电（003021.SZ）、华兴源创（688001.SH）、和林微纳（688661.SH）、荣旗科技（301360.SZ）、博杰股份（002975.SZ）等。

Vision Pro消除数字与现实的鸿沟，将现实世界数字化后真实的展现给用户。其三项核心能力（真实的具现、全新的交互、对数字化现实的运算），将进一步改变人们的生活和生产，开拓全新的应用场景和使用需求。而AI不是app，AI技术将融合至Vision Pro的方方面面，AI打造数字世界的内核，Vision展现数字世界的形貌。

硬件、系统和生态打造产品壁垒，开启空间运算新时代。Vision Pro软硬一体打造极高产品壁垒。硬件方面，算力芯片M2/R1、屏幕Micro OLED、镜头三层曲面Pancake、17颗传感器整合一体，全面培养打磨供应链；其中R1芯片保障了系统延迟低至12-13ms，硬件性能提升至全新高度，以保障用户体验。系统方面，采用VST方案却拥有OST的效果，可实时调节沉浸度，眼动追踪高精准度，空间位置高准确性和协调性等方面调优至人类自然舒适状态。生态方面，围绕iOS、macOS、iPadOS等构建底层系统，应用场景聚焦于沟通、协作、工作和娱乐，新设备在发售初期将拥有庞大的存量移植生态。Vision Pro硬件、系统和生态打磨8年时间，将开启空间运算新时代。

Vision Pro提供全新用户体验，二代将持续优化“贵”和“重”的短板。Vision Pro以完整的技术支持和产品形态开创新的生态系统建设，随着技术的成熟、生态的完善、良率的提升、供应链的稳定，二代Vision Pro将持续优化产品“贵”和“重”的短板，加速C端市场渗透。我们预计Vision系统产品的C端市场渗透率将超过iPad，并不亚于iPhone。

风险提示：产品迭代不及预期；生态建设不及预期；公司研发进度不及预期。

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